机械知识

　　正在气概切换屡次，热点更迭敏捷的本钱市场，逃涨杀跌 的博弈往往难敌周期海潮的冲刷，而苦守持久价值的投资者，愈发像戈壁里的胡杨——扎根深、立得稳。汇添富基金蔡志文，恰是如许一位以深度价值为，不被短期情感裹挟，不被抢手题材的基金司理。他所办理的产物，一直带着低换手、低估值、高股息的明显特质，却绝非保守认知中机械的 “盈利因子复制器”。正在严密的选股框架之下，他通过稳健的回撤节制、动态的多从线笼盖，巧妙均衡组合的进攻性取防御，正在固收 + 赛道交出了一份令人冷艳的答卷——其办理的汇添富添添乐双盈 A 自 2023 年 2 月成立以来，累计报答达 19。20%(同期基准 13。81%)，(数据来历：回撤数据来自Wind，业绩经托管行复核，基准来自汇添富，截至2025/11/13)这份 高报答 + 低波动 的成就单，不是命运的偶尔捐赠，而是蔡志文多年磨砺的投资系统结出的果，是汇添富垂曲一体化投研平台搭起的台，更是深度价值投资正在震动市中 风雨不动安如山 的活泼实践。当固收 + 赛道愈发拥堵、回撤像暴雨般屡次来袭，蔡志文的投资哲学，正为逃求稳健的投资者递上一把 遮雨伞。当大都投资者于赛道轮动、热点捕获，蔡志文的投资逻辑显得非分特别 反潮水。市场上实正把低估值做为前提选股的人并不多，大部门仍是趋向或者赛道，但我是一个只买低估值股票的选股者。 这句看似朴实的宣言，恰是他投资系统的 定海神针。贰心中的抱负标的，必需先过 两高一低 的底层关：高现金流、高分红、低估值；正在此之上，还要叠加 行业向上、壁垒、管理优良 的三沉尺度。分歧于单一行业押注或单一因子依赖，蔡志文用多年时间打磨出一张贯穿周期、制制、消费等多个范畴的 “投资地图”，地图的焦点，是从线：第一条从线：供给端可控的上逛资本行业。这类行业往往具备供需款式不变、业绩确定性强的特点，正在经济周期波动中，其资本稀缺性取订价能力能为组合供给支持；第二条从线：布局优化中的出口链企业。正在全球财产分工调整取中国制制升级的布景下，具备焦点合作力、海外份额持续提拔的出口企业，正处于估值取业绩双击的窗口期；第从线：出清周期后的保守行业。履历过行业洗牌后，低效产能逐渐退出，龙头企业的合作款式优化、盈利不变性加强，而市场往往因 “保守行业” 的标签低估其价值。正在每条从线之下，他还会细分若干子范畴，构成行业交叉、周期错位、相关性极低的多元布局 —— 当某一范畴因市场情感短期调整时，其他范畴的稳健表示能对冲风险；当某一赛道送来景气拐点时，提前结构的仓位又能捕获收益。这种 “不把鸡蛋放正在一个篮子里” 的分离，不是随便的行业堆砌，而是基于财产周期取估值逻辑的精准搭配，既降低了单一行业的集中风险，也为动态调仓留下了充脚空间。一类是 “护城河明白的大市值龙头”。 这类企业往往外行业内占领绝对劣势，现金流充沛、分红不变，即便市场短期波动，也能凭仗结实的根基面抵御风险，成为组合的 “压舱石”；另一类是 “被低估的中小市值冠军”。它们大概不正在市场聚光灯下，却正在细分范畴具有焦点手艺或独家资本，根基面结实却估值低廉，是组合超额收益的 “潜力股”。他的股票池虽笼盖六七十家公司，但无效持仓一直聚焦正在前三十只个股，每一次个股的调入调出，都要颠末四沉 “” 的严酷验证：估值能否处于汗青低位区间？行业景气宇能否确立向上拐点？企业能否具备持久不变的现金流创制能力？行业合作款式能否清晰且持续优化？“我买的每一家公司，都要本人频频研究，毫不让恍惚的逻辑进入组合。” 蔡志文说，他不依赖卖方演讲的结论，也不短期市场动静，而是更倾向于通过财产链调研、财政模子测算、渠道等体例，摸清企业的实正在价值。正在他的投资哲学里，一直把“好价钱＞好公司＞好行业”做为选股铁律，“低估值” 只是起点，“低估值 + 成长性” 才是最终方针。深度价值不是“捡烟蒂”，不是买那些业绩持续下滑的“廉价股”，而是买估值被低估、但业绩能穿越周期增加的“好资产”。恰是这种对 “价值取成长” 的均衡，让他的组合既能正在 2022 年市场大幅调整时节制回撤，又能正在 2024 年布局性行情中跟上反弹节拍，实现 “固而能攻、收而不减” 的结果。他曾抽象地将本人的投资系统比做 “搭建框架型衡宇”：若是说价值是地基，决定了组合的平安底线；那么成长性就是支持衡宇的梁柱，为持久收益供给向上空间；行业设置装备摆设是调理通风取采光的门窗，按照市场调整风险敞口；而研究深度则是躲藏正在墙体里的水电工程，为整个系统供给持续运转的动力。这套布局没有富丽的外表，却能正在涨跌交替的 “复杂天气” 中一直安定。“做投资，平安永久是第一位的 —— 特别是办理固收 + 产物，客户把钱交给我们，是但愿正在稳健的根本上获得加强收益，而不是承担超出预期的风险。” 谈及固收 + 产物办理时，蔡志文的语气非分特别果断。对他而言，回撤节制不是 “附加项”，而是贯穿投研全流程的 “焦点命题”—— 哪怕是 1 个点的回撤，都可能让逃求稳健的客户发生焦炙，因而他宁可降低弹性，也要为组合建牢 “平安垫”。这份对平安性的，最终为实实正在正在的业绩表示。正在 2023 年债市波动、2024 年股市震动的多沉下，他办理的产物都成功抵御住了波动。“良多人问我，回撤节制得好是不是靠命运？其实这是系统自带的成果。” 蔡志文婉言，他从不试图通过择时判断市场拐点，而是将平安边际间接 “嵌” 进选股逻辑里。“别人的组合平均市盈率可能正在 30 倍以上，而我的组合平均市盈率持久正在10 倍附近。” 极低的估值程度，让组合天然具备 “抗跌基因”：即便市场呈现系统性调整，低估值个股的下跌空间也相对无限，从而无效抵御下行风险。正在他的投资系统中，“不择时，但动态调仓” 是焦点操做准绳。他不会把收益依靠于短期市场机遇，而是通过持续三个维度调整组合：当个股估值回升至合理区间、平安边际削弱时，判断降低仓位；当行业景气宇呈现拐点、根基面不及预期时，及时调出标的；当新的估值凹地呈现、研究验证其成长性后，逐渐纳入组合。这种 “滚动式调整”，既避免了 “死扛” 高位标的风险，又不错失被低估的优良资产，让组合一直连结正在 “高性价比” 形态。对于固收 + 产物取纯权益产物的选股差别，蔡志文有着清晰的界定：“选股逻辑是相通的，但固收 + 产物更强调‘底部思维’—— 仓位更低，个股选择也更方向‘估值出格低或者出格低’的标的。他会优先选择那些 “下跌空间被锁死、上涨潜力未被挖掘” 的股票，好比股息率超 5%、市盈率低于 8 倍的龙头企业，或是根基面结实、但因市场情感被错杀的中小市值股。这种审慎的选择，让固收 + 产物实正实现了 “固收为底、权益加强” 的定位，无效避免了 “固收 + 变固收 -” 的行业痛点。“我的打法平安性很高，既适合逃求绝对收益的投资者，也契合固收 + 产物的定位。” 蔡志文暗示，他办理的产物，从设立之初就定位于 “绝对收益导向”—— 无论是估值筛选时的 “苛刻尺度”，仍是仓位放置时的 “保守策略”，都是为了守住 “不亏或少亏” 的底线。即便本年固收 + 赛道中呈现部门 “高风险高收益” 的激进打法，他仍然稳健策略，而产物规模的持续增加，也印证了市场对这种 “步步为营” 气概的承认。好的投资，既要基金司理有“洞察的眼睛”，蔡志文正在深度价值范畴的结实成绩，从来不是孤立的个别摸索 —— 正在他的投资系统背后，是汇添富基金 “垂曲一体化投研系统” 的强力支持。能够说，汇添富的投研生态，让蔡志文能更专注于价值挖掘，也让他的投资逻辑更结实、更靠得住。做为业内率先建立垂曲一体化投研系统的基金公司，汇添富为基金司理搭建了笼盖全财产链、横跨境表里的研究平台。从横向看，公司对研究团队实行同一办理，同一研究尺度、共享研究资本，避免了 “各做各的研究” 的碎片化问题；从纵向看，公司环绕消费、科技、制制、周期等劣势行业，组建了多个行业投研小组，每个小组由资深研究员、基金司理配合构成，深切财产链上下逛，开展从政策、手艺到企业根基面的全维度研究。这种 “横向协同、纵向深切” 的模式，打破了部分壁垒，让投研消息像 “活水” 一样流动。正在中， 蔡志文频频强调调研的主要性，而这背后，是汇添富高频、交叉的消息共享机制正在供给支持。除此之外，公司还会按期组织基金司理、研究员深切海外财产一线调研，这种 “走出去” 的调研，让他的价值判断更具全球视野。除了投研资本的支持，汇添富的法则化投资取风控机制，更成为蔡志文投资的 “平安护栏”。公司特地设立了“数据科学团队”，通过大数据东西，对基金司理的投资行为、组合气概、业绩归因进行及时：当组合呈现气概漂移、偏离基准过多时，系统会及时预警；当某只个股的估值逻辑取市场预期呈现误差时，团队会协帮基金司理复盘研究。这种 “从过后评估到事中节制” 的改变，让风险一直处于可控范畴，也让基金司理的投资更具规律性。正在产物系统搭建上，汇添富 “以报酬焦点”，打制了笼盖分歧风险收益特征的多策略矩阵。公司会通过精细化的数据阐发，描绘每只产物的气概标签，再婚配基金司理的能力圈取投资气概，成立 人取产物的逐个映照。好比，蔡志文的深度价值气概，取固收 + 产物的 “稳健加强” 定位高度契合，这种精准婚配，既让他的专业能力充实阐扬，也让投资者能清晰识别产物特征，避免 “买错产物” 的风险。这种 “小我能力 + 平台支持” 的模式，让固收 + 产物不再是简单的 “债券 + 股票” 组合，而是成为基金公司差同化合作的 “计谋单位”，也让蔡志文的深度价值策略有了更广漠的施展空间。虽然 “深度价值” 是蔡志文身上最明显的标签，但他从不是保守的 “价值者”。正在他看来，价值不是静态的概念 —— 跟着财产布局升级、市场变化，价值的内涵也正在不竭丰硕，唯有持续拓展能力圈，才能正在变化中找到新的价值凹地。近年来，他正在苦守 “两高一低” 焦点尺度的前提下，逐步将组合拓展至新能源制制、高端配备等范畴 。好比正在新能源财产链中，他会关心那些估值低于行业平均程度、现金流不变的中逛制制企业；正在高端配备范畴，他会挖掘具备进口替代能力、海外订单持续增加的 “冠军”。正在港股市场，因为市场情感、流动性差别，港股中不少优良企业的估值远低于 A 股同类标的 。蔡志文通过深切研究，挖掘出多只 “低估值、高质量” 的港股标的，既丰硕了组合的设置装备摆设维度，也为投资者捕获到跨市场的价值机遇。“我不会爱上任何一只股票，也不会任何一个行业。” 蔡志文的仓位调整，一直遵照 “风险 - 收益比再均衡” 的逻辑：个股仓位的提拔，不是由于它是 “抢手赛道”，而是由于研究深度脚够、景气拐点确立、性价比凸起；仓位的降低，也不是由于市场情感变化，而是由于估值回升、平安边际削弱。正在研究方式上，他也正在持续迭代升级。他会连系内部量化东西、外部财产数据，提拔价值判断的精准度。同时，他取研究团队的沟通频次也更高，每周城市取分歧业业的研究员交换，领会财产最新动态，快速接收新范畴的专业学问。这种 “自动进修” 的立场，让他的能力圈不竭扩大，也让他的价值判断更具前瞻性。“市场从不贫乏短期的热点取，但我们深知，对于逃求稳健的投资者而言，‘稳稳的幸福’远比‘短暂的狂欢’更主要。” 正如蔡志文所言，投本钱就是一场穿越周期的长途旅行，短期的波动正在所不免。但只需锚定持久价值的灯塔，以严酷风控为船舵，以结实研究为动力，便终将穿越市场。愿一直做投资者身边的 “稳健伙伴”，正在苦守中迭代，正在进化中沉淀，取每一位信赖者并肩，正在时间的复利中，共赴价值成长的久远之约。风险提醒：基金有风险，投资需隆重。本材料仅为宣传材料，任何法令文件。投资有风险，基金办理人许诺以诚笃信用、勤奋尽职的准绳办理和使用基金资产，但不基金必然盈利，也不最低收益。基金的过往业绩不预示将来表示，基金办理人办理的其他基金业绩并不形成基金业绩表示的，投资人该当细心阅读《基金合同》、《招募仿单》、《产物材料概要》等法令文件以细致领会产物消息。本基金属于较低风险品级(R2)产物，适合经客户风险承受品级测评后成果为稳健型(C2)及以上的投资者，客户-产物风险品级婚配法则详见汇添富官网。正在代销机构认申购时，本产物由汇添富基金办理股份无限公司刊行取办理，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险办理义务。本基金投资范畴包罗港股，会晤对因投资、投资标的、市场轨制以及买卖法则等差别带来的特有风险。具体刊行时间以通知布告为准。蔡志文正在管基金业绩表示如下：汇添富外延增加从题股票A自2014-12-08成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：44。78/6。61、-26。94/-9。08、16。57/16。36、-34。59/-19。78、34。92/28。68、59。78/21。73、6。76/-3。52、-22。71/-17。37、-2。26/-8。71、19。09/13。08、1。08/0。11。汇添富品牌力一年持有夹杂A自2022-03-01成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：-6。12/-6。33、-4。19/-6。52、23。99/12。76、9。08/2。汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：1。01/2。03、11。53/8。3、1。8/1。52。汇添富计谋精选中小盘市值3年持有夹杂倡议A自2023-03-22成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：-0。86/-9。51、18。58/8。22、7。74/4。89。汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：-3。14/0。71、4。24/8。3、1。8/1。52。陈思行正在管基金业绩表示如下：汇添富双利债券A自2014-01-28成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：21。75/5。71、14。31/4。19、-0。88/-1。63、4。91/-3。38、-2。15/4。79、16。76/1。31、13。21/-0。06、4。68/2。1、-4。89/0。51、0。66/2。06、7。36/4。98、2。2/-0。14；汇添富稳健盈和一年持有夹杂自2021-03-23成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：2。84/0。42、-1。69/-2、0。41/0。03、9。37/6。96、2。57/0。88；汇添富鑫享添利六个月持有夹杂A自2021-07-21成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：1。67/1。29、0。28/0。98、-0。26/3。1、9。32/8。59、2。8/1。36；汇添富添添乐双盈债券A自2023-02-01成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：1。01/2。03、11。53/8。3、1。8/1。52；汇添富双颐债券A自2023-06-29成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：-3。14/0。71、4。24/8。3、1。8/1。52；汇添富添添乐双鑫债券A自2024-03-22成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：3。36/6。27、1。77/1。52；汇添富弘悦报答夹杂倡议式A自2024-10-29成立以来至2024岁尾各年及2025上半年业绩及基准别离为(%)：1。37/-0。05、5。01/2。8。业绩及基准摘自产物各按期演讲，截至 2025/6/30。基金过往汗青业绩不预示其将来表示，办理人其他基金业绩不预示本基金业绩将来表示。2。未经本网授权不得转载、摘编或操纵其它体例利用上述做品。曾经本网授权力用做品的，应正在授权范畴内利用，并说明“来历及做者”。违反上述声明者，本网将逃查其相关法令义务。中国网是国务院旧事办公室带领，中国外文出书刊行事业局办理的国度沉点旧事网坐。本网通过10个语种11个文版，24小时对外发布消息，是中国进行国际、消息交换的主要窗口。